拟募资200亿 吉利招股书透露哪些秘密?

李书福食言了。大约是十三年前,吉利汽车董事长李书福在参加一次活动时称,“吉利汽车回归A股的可能,不是暂时没有,以后也不可能,一个地方上市就够了。”彼时吉利刚登陆港股不到两年时间,正是意气风发时。

十三年后的今天,时代变了,随着车市进行调整期,车企压力增加,吉利也在不断寻求改变。今年6月,吉利汽车控股有限公司(简称“吉利汽车”)宣布要回归A股,2个月半月后的9月1日,其正式向上海证券交易所提交科创板的招股书(申报稿)。如果一切顺利,吉利汽车将成为首个回归A股在科创板上市的整车概念股。

从宣布要回归A股至今,吉利汽车已经从中受益,这段时间吉利股票不断波动上升至17.1港元/股(截止2020年9月1日下午7时),与两个半月前的12.1港元/股(截止2020年6月18日上午9时)相比,上涨幅度高达41.3%。

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招股书下“暴露”最真实的吉利汽车

200亿元,这是吉利汽车此次计划融资金额。根据招股书显示,本次募集资金投资项目拟投资总额约为204亿元,拟投资项目包括新车型产品研发、前瞻技术研发、产业收购及补充流动资金。如果本次发行实际募集资金不足,吉利将通过自筹资金解决上述项目资金缺口。发行后,吉利汽车股份总数不超过115.44亿股,其中A股不超过17.32亿股,港股98.13亿股(行使超额配售选择权之前)。

股权结构方面,李书福依然是实际控制人。截至2020年6月30日,李书福直接持有发行人已发行股份总数的0.24%,并通过其控制的Proper Glory、Geely Group、吉利控股、浙江吉利、浙江豪情、上海华普及吉利国际(香港)间接控制发行人已发行股份总数的40.96%,因此李书福直接及间接控制发行人已发行股份总数的41.20%。

本次初始发行前后公司股本结构(股)股东名称本次发行前本次发行后(行使超额配售选择权之前)股份数量持股比例股份数量持股比例李书福231400000.24%231400000.20%ProperGlory263670500026.87%263670500022.84%GeelyGroup870000.001%870000.001%吉利控股188300000.19%188300000.16%浙江吉利7965620008.12%7965620006.90%浙江豪情2182880002.22%2182880001.89%上海华普2939760003.00%2939760002.55%吉利国际(香港)550300000.56%550300000.48%其他股东577015854058.80%577015854049.98%本次A股拟发行173166644815.00%合计9812776540100.00%11544442988100.00%数据来源:吉利汽车招股书;制表:汽车之家 行业频道

此前吉利汽车曾发布2020年上半年财报数据显示,截至2020年6月30日,吉利汽车实现营收368.20亿元,同比下滑23%;实现净利润22.97亿元,同比下滑43%。

目前吉利汽车目前主营业务为汽车销售、零部件销售和知识产权许可收入三部分。2017年至2020年6月30日,汽车销售业务收入比例从97.9%降低至91.21%;零部件销售从2.10%升至7.64%。知识产权等收入则是实现了从无到有,2019年开始被计入财报内,当年收入为4.28亿元,占比0.44%;2020上半年收入为4.24亿元,占比升至1.15%。截至2020年6月30日,吉利共拥有9332件已授权专利。

吉利汽车各业务板块的收入及占比情况(万元)项目2020年上半年2019年2018年2017年金额比例金额比例金额比例金额比例汽车销售3372043.5391.21%9184283.4794.13%10265138.6795.94%9128289.2697.90%零部件销售282399.477.64%530126.645.43%434234.354.06%195590.812.10%使用权及其他42422.651.15%42822700.40.44%////合计3696865.65100.00%9757232.821100.00%10699373.02100.00%9323880.07100.00%数据来源:吉利汽车招股书;制表:汽车之家行业频道

分区域来看,2017年至2020年6月30日,吉利汽车境外业务营收比例提升明显,从0.64%升至4.84%,目前吉利汽车海外销售主要面向中东、南美、东欧等市场,出口形式包括乘用车及散件出口等。

吉利汽车产能利用率方面,受到大环境影响,一直呈现下滑状况。2017年、2018年、2019年和2020年上半年,吉利汽车产能利用率分别为84.96%、78.03%和、59.45%和45.18%。这一方面是因为年产能在提高,从2017年的150万提升至2020年6月的210万;另一方也是受新冠疫情影响,乘用车行业与公司销量延续下滑趋势,因此产能利用率处于低谷。

新冠疫情的影响不止影响了销量,吉利汽车的员工数也出现了大幅下滑。招股书显示,截至2020年6月30日,吉利汽车共有员工38022人(包括实习生5961人),这一数字相比2019年底41928人,减少了近5000人,甚至低于2017年的41622人。按照职能划分来看,制造人员占比最大,达57.14%;其实是研发人员,占比为23.88%;管理人员和销售人员占比分别为8.37%和5.69%。按照学历来看,本科占比为29.53%、硕士为5.30%、博士占0.21%。

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新车方面,招股书显示,目前吉利正在进行3款新车的研发,其中一款已经进入投产准确阶段,其HEV车型正待产业化立项;一款计划2020年4季度上市;一款计划2021年下旬上市。除此之外,吉利还在进行数据中心项目建设,以及新能源汽车用高度集成的电驱动系统、800V高压系统、48V P4系统架构研发等。

为什么是科创板?

随着招股书的提交,吉利回归A股只差“临门一脚”,这也意味着李书福真的“食言”了。其实这并非没有先兆,早在2009年的时候,李书福面对记者采访时,话术已经婉转了很多,彼时他透露“吉利近期没有回归A股计划”,此后吉利高管们在接受采访时都表达了想登陆A股的意愿,但因为其在香港是以红筹形式(红筹股是指在香港上市,但由中资企业直接控制或持有三成半股权以上的上市公司股份)上市,受限于此前政策,一直没有回归A股机会。

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如今时机来临。今年4月30日,证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》,明确提出,将境外上市红筹企业的市值要求调整为“二选一”。即市值不低于2000亿元人民币;或者市值200亿元人民币以上,且拥有自主研发、国际领先技术,科技创新能力较强,同行业竞争中处于相对优势地位。显然,吉利满足上述条件。

有意思的,吉利汽车此次回归方向并非是主板,而是去年刚刚开板的科创板。作为一个开板刚满一年的全新板块,科创板全名为科技创新板,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,也是国内首个试点注册制的板块。

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设立科创板并试点注册制,主要是为了提升科技企业的创新能力,增强市场的包容性、强化市场功能,这本身就是资本市场的一项重大改革。自2019年科创板正式开板后,已有部分在美国或香港上市的中国企业计划回归内地市场。

根据《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》显示,科创板对上市企业是有明确的领域要求的,分别包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等。虽然从属性上来看,吉利汽车是整车生产商,属于传统制造企业,但实际上吉利早已“未雨绸缪”。

作为一家传统车企而言,吉利在科技创新领域有着浓厚的兴趣,一方面上线新能源出行平台的曹操出行,与戴姆勒联手推出高端出行项目奔驰·耀出行;另一方面与航天科工联手打造定位于下一代交通工具的“高速飞行列车”的同时,全资收购太力(Terrafugia)飞行汽车公司。不仅如此,2018年吉利控股战略投资航天科技公司时空道宇,大手笔布局商业航天领域,吉利也顺势成为我国首家自主研发低轨卫星的汽车企业,预计到今年底,将完成首发两颗低轨卫星发射。

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更彻底的是,2018年底“吉利集团有限公司”更名为“吉利科技集团有限公司”,企业更聚焦于大出行生态领域的新能源、新技术、新模式的产业投资,并计划通过卫星通信网络、卫星数据应用、高精时空服务等领域展开布局,逐步实现向未来出行科技集团转型。基于此,吉利此次选择科创板回归也并非稀奇的事情了。

回归更多是“对钱的渴望”

“如果有机会,没有公司会拒绝A股上市。”有分析人士称,如果能够同时在A股、H股市场上市,公司的融资渠道将会更加广阔,这大概也是吉利选择回归A股的重要原因。毕竟2020年,受到新冠疫情的影响,车市环境、车企压力比想象中更艰难。

根据吉利汽车发布的中期业绩报告,今年上半年,吉利汽车营业收入为368.20亿元,较去年同期下滑23%;归属于公司股权所有人的净利润为22.97亿元,同比下滑43%。销量方面也是下滑明显,上半年吉利汽车总销量为530446辆,同比下跌19%,年度目标也从此前的141万辆下调到132万辆。此外,其五年前的“蓝色吉利行动”也几乎宣告“失败”。

2020年1-6月吉利汽车销量品牌销量(辆)占比吉利47451889%领克5476310%几何(几何A+几何C)11651%数据来源:吉利官方;制表:汽车之家 行业频道

早在今年初的2019财报发布会上,吉利汽车总裁安聪慧还坚持不会下调设定的141万销量目标,他认为“2020年虽然形势更加严峻,但越是市场寒冬,头部车企的优势越能显现。”不过“打脸”来得太快,吉利汽车中报即宣布将2020全年销量目标下调约6%,并坦诚表明了公司目前的艰难处境,称“2020年为有史以来最为困难的一年”。

困难加剧,但是需要用钱的地方没有减少。实际上,吉利花钱一向“大手大脚”,特别是自2010年以18亿美元从福特手中购得沃尔沃100%股权及相关资产后,更开启了“买买买”之路。2013年,其耗资1104万英镑收购英国锰铜控股公司手中所有伦敦出租车公司股份;2017年,吉利收购马来西亚的宝腾路特斯,正式进军东南亚市场;2018年,吉利以近75亿欧元价格获得奔驰母公司戴姆勒9.69%股份,成为其最大股东。此外,为了实现向电动化、智能化转型,吉利也加大研发投资力度。

频繁收购,加速了吉利汽车的资金流出,同时收购的溢价也让吉利汽车资产负债率居高不下。自2016年开始,吉利汽车的总负债就已超过400亿元,2019年更是达到了530.03亿元,其资产负债率虽然相比2016年有所下降,但也高达49.11%,接近50%。

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受2020年疫情的影响,以及全球汽车销量的下滑,在2020年4月,知名信用评级机构标普将吉利汽车列入了“负面信用观察”名单,穆迪也将吉利汽车列入“下调观察/评级观察”名单。实际上,近年来吉利汽车在港股的股价表现已并不如意,持续走低。从2017年到达28港元/股后,一直呈现波动下滑状态。

另一方面,科创板可谓“热得发烫”。被称A股“量子通信第一股”的国盾量子,7月9日登陆科创板,开盘涨幅超600%;7月20日科创板挂牌的寒武纪,发行价64.39元,募资25.82亿元,但开盘时股价直接报250元,上涨288%……怎能不让吉利“心动”。

虽然前一阶段科创板表现较其他板块出现明显折价,但目前已在回暖中。因而无论是被证监会为吸引境外上市企业回归,推出了一系列极具诱惑力的改革措施吸引;还是由于新冠肺炎疫情导致全球发生经济危机的风险加大,但国内政策、经济都保持相对稳定,吉利此次回归创科板都是必然的选择,也能一定程度缓解其资金压力。

全文总结

吉利虽然还未实现科创板上市,但红利已经初现。在6月18日,官宣要回归当天,股票即大涨,与此同时,花旗也立即上调对吉利目标价,由原来16.7港元升至20港元,预测2020年至2021年综合市盈率由此前的14.8倍升值17.7倍,并重申吉利为该行中资汽车股首选。另外,瑞银发表报告表示,吉利汽车股价年初至今已回调21%,因而上调对其股份评级,由“中性”升至“买入”,目标价由13港元上调至15港元。显然,对于此次吉利回归A股,资本市场较为看好。

此外,为了保证顺利回归A股,吉利曾停止了与沃尔沃汽车集团业务整合事宜,随着吉利科创板上市完成,两家公司的合并谈判即将恢复。如果双方能实现集团合并,将会扩大全球资本市场的认可,吉利集团30岁的生日愿望:“跻身全球十强”,或许不只是个愿望。

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